На этот вопрос ответили корреспонденту Forbes.kz директор Центра макроэкономических исследований Олжас Худайбергенов, генеральный директор ТОО BRB INVEST Галим Хусаинов, управляющий партнер Tengri Partners Ануар Ушбаев, а также начальник управления по работе с корпоративными клиентами инвестиционной компании Freedom Finance Сакен Усер. Как сообщал ранее Forbes.kz, международное рейтинговое агентство Standard & Poors в понедельник, 26 января, понизило суверенный кредитный рейтинг России с BBB- до ВВ+, то есть ниже инвестиционного уровня. Прогноз по рейтингу «негативный».
Бизнес и инвесторы пойдут в Казахстан
— Такое снижение рейтинга было ожидаемо, из-за чего реакция рубля была относительно спокойной — курс доллара повысился до 69 рублей, хотя реакция могла быть хуже. Теперь надо ждать решения оставшихся двух агентств, которые, скорее всего, тоже снизят рейтинги в течение месяца-двух. Но предполагаю, что решение S&P будет достаточным основанием для зарубежных держателей, чтобы начать распродавать российские ценные бумаги. В целом это означает, что теперь внешние рынки будут закрыты не только для российских госкомпаний (из-за санкций), но также и для частного сектора, — описал ситуацию в России директор Центра макроэкономических исследований Олжас Худайбергенов.
F: Как последствия присвоения России «мусорного» рейтинга могут повлиять на Казахстан?
— Прямого влияния на рейтинг Казахстана от снижения рейтинга России нет. Рейтинги по Казахстану (сейчас рейтинг РК – BBB+, прогноз «негативный – F) будут смотреть только на основе экономических данных по казахстанской экономике. Но есть вероятность того, что инвесторы перетекут в Казахстан из России. Кроме того, по мере ухудшения обстановки на «украинском» направлении и усиления вероятности отключения РФ от международной системы SWIFT российские компании, возможно, перенесут часть своих операций в Казахстан. А снижение рейтинга в этом процессе является дополнительным стимулом.
На очереди — Казахстан
Генеральный директор ТОО BRB INVEST Галим Хусаинов, напротив, полагает, что «мусорный» рейтинг не может не отразиться на Казахстане, который имеет тесные связи с Россией.
— После понижения инвестиционного рейтинга России начнется отток капитала, и это активно скажется на курсе рубля и инвестиционной активности в России. Также произойдет удорожание стоимости внешних займов, которые и так были ограничены после введения санкций. Это самые значимые факторы, которые будут влиять и на Казахстан, — отметил Хусаинов.
F: Чего еще следует ждать Казахстану после снижения суверенного рейтинга РФ?
— Снижение курса рубля будет продолжать оказывать давление на тенге, так как Казахстан имеет очень высокий товарооборот с Россией при открытых границах. Экономика Казахстана базируется на сырьевой модели, но в силу снижения стоимости сырьевых товаров этот сектор Казахстана становится непривлекательным. Не сырьевые же отрасли имеют серьезных конкурентов — российских производителей. Причем снижение курса рубля по отношению к тенге ограничивает конкурентоспособность наших товаропроизводителей. Однако, учитывая достаточно маленький рынок Казахстана, иностранные инвесторы не смогут рассчитать на российский рынок в силу дороговизны трудовых ресурсов, поэтому этот факт скажется на привлечении иностранных инвестиций в несырьевые отрасли Казахстана.
F: Это опосредованное влияние. А возможно ли прямое?
— За снижением рейтинга России может последовать и пересмотр рейтинга Казахстана в сторону понижения, что также скажется на стоимости внешнего заимствования. Однако, учитывая достаточно вялую активность наших субъектов экономики на внешних рынках и неразвитость финансового рынка, это влияние будет не настолько значимым.
Субсидирование и ограничение
— Прямой обязательной связи между нашими рейтингами в данной ситуации нет, однако это не означает, что рейтинг Казахстана не может быть снижен по самостоятельным причинам, — подчеркнул управляющий партнер Tengri Partners Ануар Ушбаев.
F: Какие именно причины для понижения суверенного рейтинга РК вы видите?
— Нерешительность Казахстана в части структурных реформ, низкая эффективность монетарной политики ввиду высокой финансовой долларизации, повышенный балансовый риск и уровень проблемных кредитов в банковском секторе, политические риски и потенциальные очередные задержки добычи на Кашагане. Думаю, не стоит лукавить и заниматься самообманом — при такой неблагоприятной внешней конъюнктуре экспортных цен на сырье и трудностях региональной конкурентоспособности Казахстану, если он не хочет остановиться в развитии или даже потерять прошлые результаты, структурные реформы нужны как воздух.
— Если говорить об экономическом эффекте этого понижения на экономику России и, как следствие, Казахстана, то дальнейшее ослабление рубля неизбежно, и, боюсь, из-за этого всё более остро встаёт вопрос о том, как в краткосрочном периоде решать вопрос российского импорта, вытесняющего местных производителей. Девальвация вслед за рублем временно решила бы вопрос конкурентоспособности, но перманентно понизила бы уровень покупательной способности и жизни большинства потребителей. Я абсолютно уверен, что требуются фискальные меры, такие как субсидирование предприятий, чьи товары в прошлом реально конкурировали с российским импортом, а также временные импортные ограничения. Временной характер этих ограничений объясняется тем, что рост стоимости импортной составляющей в российских товарах и общий рост CPI в России гарантирует, что нынешняя конкурентоспособность продлиться не вечно, и что их цены неизбежно вырастут.
Повод пересмотреть курс тенге
— За новостью о понижении рейтинга последовало удешевление рубля, что является еще одним поводом для пересмотра курса тенге хотя бы из соображений защиты реального сектора экономики, — отметил начальник управления по работе с корпоративными клиентами инвестиционной компании Freedom Finance Сакен Усер.
F: Вы говорите о валютном риске?
— Да, это риск продолжения снижения ликвидности в акциях и долговых бумагах, номинированных в тенге и, как следствие, обращение внимания казахстанских инвесторов в сторону долларовых инструментов, в том числе и на KASE. Уже очевидно продолжение невероятно высоких ставок на денежном рынке РЕПО на KASE.
F: Каковы же риски для долгового рынка и банковского сектора Казахстана?
— Понижение рейтинга осложнит и без того непростую ситуацию с выпуском новых долговых бумаг, так как стандарты рейтинговых агентств подразумевают некую региональную корреляцию рейтинговых оценок. В нашем случае дисконтом будет фактор отсутствия санкций на нашей экономике.
Ухудшение же ситуации с фондированием для дочерних российских банков (как следствие, понижение рейтинга) заставит их быть более агрессивными в вопросе привлечения новой депозитной базы.
F: Как поведут себя профессиональные участники рынка?
— Мы увидим интерес определенных фондов к новым «мусорным облигациям» Российской Федерации. Это будет большой пул спекулятивных операций, в которых нашим профессиональным участникам также удастся продать определенные пакеты с высокой маржой. Но затем наши профессиональные участники все больше будут снижать позиции среди российских эмитентов и искать альтернативу на долговом рынке развивающихся экономик.
Анастасия Новикова, заместитель главного редактора сайта Forbes.kz