В предыдущей статье из цикла о финансовых инструментах, доступных казахстанцам для сохранения и приумножения свободных средств, мы подробно рассказали об одном из видов ценных бумаг — акциях, их доходности, преимуществах перед банковскими вкладами и о том, где и как их можно приобрести (см. статью «Как стать акционером»). Также речь шла о том, что вложение средств в акции несет определенные риски. Если вы к ним не готовы, это еще не повод ставить на себе крест как на участнике рынка ценных бумаг. Поэтому повремените с походом в банк для открытия нового депозита и прочитайте эту статью еще об одном финансовом инструменте — облигациях.
Арендное жилье с последующим выкупом в 2016 году: условия и цены >>>
Основные понятия
Облигация — это ценная бумага, которая дает ее владельцу право в предусмотренный срок получить от эмитента (компании, которая выпустила эту облигацию) номинальную стоимость облигации и доход (процент). По своей сути облигация — это долговая ценная бумага (в отличие от акции — долевой ценной бумаги). Таким образом, инвестор, купивший облигацию какой-либо компании-эмитента, становится ее кредитором.
Механизм оборота денег через облигации на рынке исключает посредника в виде банка. Ведь в чем заключается роль банка? Вы кладете деньги на депозит под проценты, пускай это будет 8 процентов. С другой стороны, в банк приходит человек, чтобы взять кредит на расширение производства. Где банку взять денег и на чем заработать? Банк просто пускает в оборот ваши деньги, но уже под 14 процентов, и имеет доход от разницы. А через облигации эмитент вступает с кредитором в прямой контакт. И процентные ставки здесь определяет уже не банк — всё зависит от компании и её кредитного рейтинга.
У вас наверняка появился вопрос: что такое кредитный рейтинг и где его можно посмотреть? Кредитный рейтинг — это показатель платежеспособности компании и кредитных рисков. Он учитывает все показатели и факторы, которые тем или иным образам воздействуют на финансовое состояние компании. Кредитные рейтинги присваиваются рейтинговыми агентствами, которые специализируются на оценке кредитных рисков. Крупнейшими рейтинговыми агентствами (которые работают во всем мире) являются Moodys, Standard and Poors и Fitch Ratings. Помимо международных существуют региональные и отраслевые рейтинговые агентства, которые, как правило, специализируются на конкретном географическом регионе или отрасли. Составляя мнение о кредитном риске, рейтинговые агентства, как правило, опираются на выводы аналитиков или математические модели либо на то и другое. Кредитные рейтинги помогают оценивать кредитный риск и сравнивать различных эмитентов. Хотя некоторые эмитенты могут не иметь кредитного рейтинга, но если инвестору нужно, он может сам заказать этот рейтинг.
Согласно законодательству страны, выпускать облигации имеют право правительство Республики Казахстан в лице Министерства финансов, Национальный банк, а также любая компания, за исключением тех, кому законодательством запрещено это делать (пенсионные фонды, организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами (ООИУПА), страховые компании, некоммерческие организации и государственные учреждения).
Программа «Молодая семья» в 2016 году: стоимость квартир и условия Жилстройсбербанка >>>
Виды облигаций
Облигации делятся:
по типу эмитентов — на государственные и корпоративные;
по обеспечению — на обеспеченные и необеспеченные;
по типу вознаграждения — на дисконтные, с фиксированным купоном, с «плавающим» купоном.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) выпускаются правительством для покрытия дефицита бюджета страны, а также для управления денежной массой. Продавая ГЦБ, правительство изымает на финансовом рынке лишние деньги, влияя тем самым на различные процессы, и в первую очередь — на инфляцию. Для Казахстана характерен тот факт, что ГЦБ выпускаются для инвестирования в них пенсионных активов.
Национальный банк также выпускает краткосрочные ноты для вытягивания из финансовых институтов тенговых излишков.
Корпоративная облигация — облигация, выпускаемая корпорациями (юридическими лицами) для финансирования своей деятельности. Как правило, корпоративная облигация является долгосрочным долговым инструментом со сроком погашения более года.
Обеспеченные облигации обеспечены залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества компании. При этом обеспечение может быть каким угодно, лишь бы оно стоило денег (недвижимость, ценные бумаги и др.).
Необеспеченные облигации, как вытекает из самого названия, не имеют специального обеспечения. При отказе компанией производить выплаты по облигациям никакое конкретное имущество не может быть арестовано в целях обеспечения интересов инвесторов. Поэтому выпуск необеспеченных облигаций могут себе позволить только крупнейшие корпорации, платежеспособность которых в принципе не вызывает сомнений. В России, например, такой компанией является «Газпром». В Казахстане к числу таких компаний можно отнести некоторые крупные энергетические компании. Поэтому если в качестве объекта вложения свободных средств вы выбираете необеспеченную облигацию, то обязательно убедитесь в надежности компании-эмитента.
Дисконтные облигации не дают никаких процентов сверху. Тогда вы спросите: «Какой же резон их покупать?». Дело в том, при покупке вы получаете этот вид ценных бумаг ниже номинальной стоимости. Это и есть дисконт. Но когда придет время выкупать у вас облигации, то вам заплатят уже по номинальной стоимости. Разница между покупкой и продажей и будет вашим доходом.
Купонными называются облигации, по которым выплачивается вознаграждение в процентах от номинальной стоимости. Купон (доходность в процентах) может быть фиксированным или «плавающим». По фиксированному купону вы будете получать определенный, неизменный процент. А «плавающий» купон привязывается к разным экономическим показателям и доходу компании.
На сегодняшний день в торговых списках Казахстанской фондовой биржи KASE находятся следующие виды облигаций:
- обычные облигации казахстанских эмитентов (выпущенные в тенге или иностранных валютах, дисконтные или купонные, с фиксированным или «плавающим» вознаграждением);
- международные облигации казахстанских эмитентов;
- агентские облигации (с налоговым режимом, аналогичным налоговому режиму государственных ценных бумаг);
- ипотечные облигации;
- инфраструктурные облигации (обеспеченные поручительством государства).
Арендное жилье от «Нурлы жол» в 2016 году: как получить квартиру >>>
Доходность облигаций
Но, конечно, главное, что нас интересует, — это доходность облигаций. Под доходностью мы подразумеваем, на сколько процентов мы увеличим наши вложения.
Расчеты доходности облигаций разные — в зависимости от их вида и от ситуации. Рассмотрим самый простой пример, когда цена облигации 1000 тенге, а купон составляет 100 тенге.
Доходность облигации = 100 / 1000 х 100% = 10%
Данный расчет может быть применен, если идет покупка по номинальной стоимости (при первичном размещении купонной облигации, которая держится инвестором до момента ее погашения). В этом случае показатель доходности равен процентному доходу (купону) по облигации.
Но зачастую при обращении облигаций на вторичном рынке ее номинальная и рыночная цена отличаются, что, в свою очередь, сказывается на доходности для инвестора. Чем менее надежен эмитент, тем более высоким уровнем доходности должна обладать облигация.
Доходность облигации может определяться многими условиями, например:
Кредитный рейтинг эмитента — чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать инвестору более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует. Соответственно, их рейтинг выше.
Срок обращения облигации — чем больше период времени, на который выпущены облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства.
Уровень налогообложения доходов по облигации. Нужно сказать, что именно в РК это условие не определяет доходность облигаций, так как доходы по ценным бумагам, обращающимся на фондовом рынке (курсовая разница, дивиденды, купонные выплаты), в нашей республике налогами не облагаются.
Обеспечение — купон по обеспеченным долговым ценным бумагам может быть ниже, чем по необеспеченным.
Доходность облигации с нулевым купоном (дисконтной облигации)
Как уже говорилось, при размещении облигационных займов с нулевым купоном продажа-покупка ценной бумаги осуществляется со скидкой от номинала (дисконтом).
Доход инвестора заключается в получении разницы между ценой при погашении / продаже и ценой покупки облигации данного вида.
Например, вы приобрели облигацию с нулевым купоном со скидкой (дисконтом) от номинальной стоимости в 15%. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 тенге. Таким образом:
- рыночная цена покупки = 1000 тенге - 15% = 850 тенге;
- доход = номинал х дисконт (%) / 100 = 1000 тенге х 15% / 100 = 150 тенге.
Следовательно, при погашении данной ценной бумаги номиналом 1000 тенге доход инвестора от суммы инвестиций в 850 тенге будет равен скидке от номинала = 1000 - 850 = 150 тенге, или 17,6% от вложенных средств (150 / 850 х 100%).
Доходность купонной облигации с фиксированной процентной ставкой
Одним из основных показателей доходности купонной облигации является купонный доход. Однако в зависимости от конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью, которая может включать как купон, так и скидки/надбавки к ее номинальной стоимости (номиналу).
Купон по облигации может выплачиваться в среднем 1-2 раза в год и начисляется в виде процентных выплат от номинала. Если облигация продается на вторичном рынке со скидкой (дисконтом), то ее доходность окажется выше купонного дохода, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта.
Например, вы купили купонную облигацию номинальной стоимостью при размещении 1000 тенге. Срок обращения облигации 1 год. Купон 10% выплачивается единовременно при погашении. Теперь нужно определить доход, который вы получите:
Доход = цена х купон (%) / 100 = 1000 тенге х 10% / 100 = 100 тенге.
Итак, ваш доход составил 100 тенге, или 10% от вложенных средств.
Теперь рассмотрим другой вариант, при котором вы приобрели облигацию с 10% купоном на вторичном рынке со скидкой (дисконтом) от номинальной стоимости в 25%. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 тенге. Срок обращения 1 год. Таким образом:
- рыночная цена покупки = 1000 тенге - 25% = 750 тенге;
- купонный доход = номинал х купон (%) / 100 = 1000 тенге х 10% / 100 = 100 тенге.
Следовательно, при погашении данной ценной бумаги номиналом 1000 тенге, доход инвестора от суммы инвестиций в 750 тенге будет равен:
скидка от номинала + купонный доход = (1000 – 750) + 100 = 350 тенге, или 47% от вложенных средств (350 / 750 х 100%).
Следующий пример: инвестор приобрел облигацию с 10% купоном на вторичном рынке с надбавкой к номинальной стоимости в 5% за 3 месяца до ее погашения. Номинальная стоимость облигации составляет 100 тенге. Таким образом:
- рыночная цена покупки = 1000 тенге + 5% = 1050 тенге;
- купонный доход = номинал х купон (%) / 100 = 1000 тенге х 10% / 100 = 100 тенге.
Следовательно, при погашении данной ценной бумаги номиналом 100 тенге доход инвестора от суммы инвестиций в 105 тенге будет равен:
1100 – 1050 = 5 тенге со сроком инвестиций 3 месяца (или 19% годовых).
Возникает вопрос: почему облигация в одном случае может продаваться со скидкой, а в другом — с повышенной стоимостью? И другой вопрос: как купонная облигация может иметь дисконт? Тип облигации определяется эмитентом, и дальше ее цена зависит от состояния конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому если изменится уровень процентных ставок, то изменится и цена облигации.
Доходность облигаций с «плавающим» купоном
С целью компенсирования рыночных колебаний, например, уровня инфляции, процентных ставок, выпускаются индексированные облигации с привязкой к какому-либо показателю: к уровню инфляции, к ставке межбанковских депозитов, к ставке рефинансирования НБ РК и пр.
При размещении среднесрочных и долгосрочных облигаций в большинстве случаев используется индексация к уровню инфляции.
Ставка вознаграждения по индексированным облигациям (в процентах) рассчитывается следующим образом:
индекс инфляции в годовом выражении (за последние 12 месяцев) + фиксированная маржа.
Маржа — термин, применяемый в торговой, биржевой, страховой и банковской практике для обозначения разницы между ценами товаров, курсами ценных бумаг, процентными ставками, другими показателями. Маржа в общерыночной терминологии — разница между ценой и себестоимостью (аналог понятия прибыль). Может быть выражена как в абсолютных величинах (например, тенге), так и в процентах, как отношение разницы между ценой и себестоимостью к цене (в отличие от торговой наценки, которая вычисляется, как та же самая разница по отношению к себестоимости).
Дополнительно устанавливаются верхний и нижний пределы ставки вознаграждения по облигациям. Полную информацию о выпущенной облигации того или иного эмитента можно просмотреть в проспекте выпуска, в частности эта информация есть на сайте kase.kz.
Пример:
Инвестор приобрел индексированную облигацию к уровню инфляции, доходность по которой рассчитывается как индекс инфляции в годовом выражении (за последние 12 месяцев) плюс фиксированная маржа 3%.
Номинальная стоимость облигации составляет 1000 тенге. Облигация куплена при размещении по номиналу, срок обращения 3 года. Инвестор держит ее до погашения. В первый год обращения облигации уровень инфляции составил 7% годовых, во второй год — 8% годовых, в третий год — 6% годовых.
Таким образом:
- купонный доход за первый год = номинал х купон (7% + 3%) / 100 = 100 тенге;
- купонный доход за второй год = номинал х купон (8% + 3%) / 100 = 110 тенге;
- купонный доход за третий год = номинал х купон (6% + 3%) / 100 = 90 тенге.
Доход инвестора от суммы инвестиций в 1000 тенге суммарно за три года равен 300 тенге, что составляет в среднем 10% годовых.
Риски по облигациям
По сравнению с акциями, облигации — менее рискованный инструмент для инвестирования, но риски все-таки имеются. Какими бы маленькими они ни были, их всегда нужно учитывать. Итак:
Кредитный риск — это риск того, что эмитент, выпустивший облигации, впоследствии будет не в состоянии выполнить свои обязательства по выплате купонов и по возврату основной суммы долга. Иными словами, это риск неплатежа или задержки выплат купонов и/или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности.
Как мы уже сказали, между доходностью облигации и уровнем надежности эмитента существует тесная взаимосвязь. Чем ниже уровень риска, тем ниже у облигации будет доходность. Чем выше уровень риска, тем доходность выше. Рынок путем влияния на цены облигаций регулирует их доходность в соответствии с уровнем риска инвестирования в ценные бумаги того или иного эмитента. Определить кредитный риск по облигации легко — достаточно взглянуть на их доходность при погашении. Наиболее надежные выпуски будут давать наименьшую доходность и наоборот.
Рыночный риск — это риск изменения стоимости облигации в результате движения уровня или волатильности текущей рыночной доходности или стоимости денег. Облигации чутко реагируют на изменение процентных ставок в стране, инфляцию. В результате их цены на рынке двигаются в ту или иную сторону, тем самым регулируя доходность по инструментам. Рыночный риск заключается в том, что цена купленных вами ранее облигаций может упасть. Конечно, рыночный риск при инвестировании в облигации намного меньше, чем при покупке акций. Если цены акций постоянно колеблются на десятки процентов, то облигации гораздо менее волатильны. По сравнению с акциями облигации можно считать надежным вложением денег, хотя и здесь нельзя исключать некоторого колебания стоимости ваших вложений.
Кроме очевидных рисков по облигациям имеются и скрытые факторы риска.
Процентные ставки банков. Цена на облигацию обратно пропорциональна процентным ставкам банков по депозитам в стране. Если ставки растут, то цены на облигации падают и наоборот.
Если частный инвестор приобрел облигацию со ставкой в 15%, когда банковские ставки были 10%, то это было достаточно прибыльное вложение. Но по истечении времени банковские ставки могут взлететь до 18%, что сделает купленную ранее облигацию неинтересной: зачем она нужна, если банки платят больше? В таком случае рыночная стоимость облигации упадет. Следовательно, рост процентных ставок банков — это скрытый внешний фактор риска облигаций.
Риск реинвестирования. В случае если инвестор приобрел облигацию с правом досрочного погашения, эмитент может потребовать облигацию до срока размещения. Как правило, досрочное погашение компенсируется небольшой прибылью, но это не главное.
Досрочное погашение обычно инициируется во время падения банковских ставок. И когда инвестор оказывается в самый неподходящий момент с наличными вместо ценной бумаги, ему, вероятнее всего, захочется реинвестировать полученные средства. Но скрытый риск заключается в том, что этот момент будет, скорее всего, очень неподходящим для реинвестирования, т.к. все ценные бумаги зависят от ставок и подскочат в цене. Иными словами, если эмитент потребовал досрочного погашения, риск убыточности реинвестирования очень велик.
Инфляция. Если уровень инфляции выше чем доходность облигации, то такой облигации в прямом смысле слова грош цена и покупать ее не стоит. Однако если доходность облигации выше уровня инфляции, то все равно есть риск, что уровень инфляции вырастет и «обгонит» ставку облигации. В таком случае облигация тоже упадет в цене.
Риск банкротства. Корпорации, конечно, обязаны выплачивать свои долги кредиторам (таким как банки и держатели облигаций), но если компания обанкротится, то некоторые из ее кредиторов могут не получить свои деньги обратно. Такое явление предусмотрено законодательством и не является противозаконным. Следовательно, еще один фактор риска облигаций скрыт в вероятности разорения компании.
Для того чтобы уменьшить риск, необходимо выбирать компании, у которых вероятность банкротства поменьше.
Механизм приобретения облигаций
В статье «Как стать акционером» мы подробно описали путь от потенциального покупателя акций до полноправного акционера. Схема покупки облигаций мало отличается от описанного. Приведем ее в общих чертах.
Чтобы купить облигацию, необходимо выбрать брокерскую компанию (брокера), так как биржевая торговля происходит только через профессиональных участников рынка ценных бумаг. Критериями выбора брокера могут быть опыт его работы на рынке, размер комиссии, дополнительные услуги для клиентов. На сегодняшний день на KASE 80 различных участников, предоставляющих разные брокерские услуги. Их контакты и подробная информация легкодоступны на официальном сайте Казахстанской фондовой биржи — www.kase.kz.
Почему можно доверять брокерским компаниям? Деятельность брокеров лицензируется, кроме того, учет всех средств инвестора для приобретения ценных бумаг и хранение информации об имеющихся ценных бумагах в виде номинального держания в бездокументарной форме осуществляются Центральным депозитарием (ЦД). ЦД производит регистрацию сделок с финансовыми инструментами, учет и подтверждение прав по финансовым инструментам (ценные бумаги, включая производные ценные бумаги, и иные активы финансового рынка, допущенные к обращению на территории РК).
Акционерами ЦД являются Национальный банк (49,79%), KASE (38,68%), брокеры (4,12%), банки (7,41%). В случае отзыва лицензии у брокера все записи о владении инвестором теми или иными ценными бумагами, а также средства инвестора остаются в Центральном депозитарии.
После выбора брокера с ним необходимо заключить договор на оказание брокерских услуг. Для этого понадобятся копии удостоверения личности/паспорта и РНН. Не забудьте, что в договоре должны быть отражены условия вашего взаимодействия с брокером. Дополнительную информацию можно получить у менеджеров брокера.
ЦД открывает лицевые счета только профессиональным участникам рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры и кастодианы), поэтому ваша брокерская компания сама открывает для вас субсчет. После этого вам надо перевести инвестируемые средства с вашего счета в банке на ваш субсчет в ЦД по указанным реквизитам в договоре с брокерской компанией. С помощью этого субсчета вы сможете осуществлять операции с ценными бумагами через своего брокера.
После открытия субсчета в ЦД все денежные средства, на которые вы будете приобретать облигации или другие ценные бумаги, а также купленные ценные бумаги будут храниться на ваших субсчетах в ЦД. Прежде чем осуществить покупку ценной бумаги, удостоверьтесь в поступлении/наличии денежных средств на вашем субсчете в ЦД, обратившись к вашему брокеру. Стоит отметить, что денежные средства переводятся только в национальной валюте — тенге.
Следующий шаг — выбор ценной бумаги/финансового инструмента. Чтобы выбрать ценную бумагу, рекомендуется провести некоторый анализ финансовых инструментов, эмитентов, ситуации на рынке. Эти и другие исследования позволяют понять текущую ситуацию и делать прогнозы на будущее.
Общую информацию о ценных бумагах, обращающихся на KASE, и эмитентах можно получить на сайте www.kase.kz. При этом брокер дает лишь рекомендации по тем или иным ценным бумагам, выбор же делается всегда самим клиентом. Дополнительно можно изучить аналитические материалы брокерских компаний и финансовых организаций, с которыми можно ознакомиться в информационных ресурсах (сайты, бюллетени, СМИ и пр.).
Подытожим
Итак, подытожим все ранее сказанное и уточним некоторые моменты.
Напомним, облигация — это ценная бумага, которая дает ее владельцу право в предусмотренный срок получить от эмитента (компании, которая выпустила эту облигацию) номинальную стоимость облигации и доход (процент). По своей сути облигация — это долговая ценная бумага (в отличие от акции — долевой ценной бумаги). Таким образом, инвестор, купивший облигацию какой-либо компании-эмитента, становится ее кредитором.
Основные преимущества облигаций — их надежность и предсказуемость. Вложения в облигации популярны при инвестировании с накопительной целью — на обучение детей, приобретение дома, создание пенсионного капитала.
При составлении индивидуального инвестиционного портфеля из разных инструментов (паёв, акций, облигаций, фьючерсов и т.д.) облигации с высоким рейтингом обычно используются с целью максимальной защиты инвестиций.
В то же время облигации, имеющие более низкий рейтинг (например, облигации развивающихся стран) дают больший доход, но и уровень риска по ним также выше.
Благодаря представленному на рынке широкому спектру облигаций с различным уровнем доходности и, соответственно, риска у инвесторов есть широкие возможности для торговли и формирования инвестиционного портфеля в соответствии со своими предпочтениями и финансовыми возможностями.
Основные показатели для оценки привлекательности облигаций таковы.
http://www.kn.kz/article/8214/